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寻找真正的价值发掘团队:经济新常态下, LP 如何选择 GP?

发布日期:2016-6-20 浏览次数:2741

2016年6月16日,由清科集团、投资界联合主办的“第十届中国有限合伙人峰会”在京举行。“资本市场变革之年,LP 遴选 GP 有何变化”专场中,通盛时富投资总监谢海麟对遴选合适 GP 的核心考量、行业发展趋势等话题进行了多层次多角度解读。

 

 

 

 

 

如何遴选 GP ?

寻找真正的价值发掘团队:专业,专注,稳定。


专业。区别于传统意义上的专业性,GP 团队对其所研究行业的深刻理解是 LP更看重的。投资行业中的许多环节,比如尽职调查,是做这一行的基本要求,并不代表对行业的专业度。我很赞同孙总表达的意思,在过往的这么多年来,某一个 GP 团队所投资的项目,最终是不是真正赚钱和这个团队真实的投资能力之间的相关性非常弱。原因在于过往的这几年,中国的经济形势、或者说资本市场的形势太好了,所以我们难以分别,哪些人是因为真正发掘了企业的价值,或者行业的价值,最终能够赚到价值提升的钱;而哪些人是因为行市好,运气好而赚到了钱。

 

作为母基金的管理公司,瞄准 GP 的团队专业性在于我们希望能够从细分领域的投资逻辑判断出这个团队之前和之后做的那些投资是不是有必然联系,这种必然联系能不能够给未来带来高的收益,是真正靠价值发掘来赚钱。这是我们理解的专业性。我们现在相对更青睐一些真正由行业的沉浸很多年的专家出来带队,而不是早两年很多的创始团队,金融的背景,比如券商或者银行背景的GP团队。


专注。我们越来越关注那些相对而言并不太出名、规模也不是很大的基金,因为我们注意到,小规模的基金可能更专注于投资相关的活动。我们的确发现,非常多的基金公司或者GP团队,由于各种原因,会把注意力投向非投资主营业务方面。团队的专注度在以前我们就有意识到,比如GP团队是不是做了一支规模大一些的基金以后,管理费多了就开始注重个人生活品质。专注度其实比较难衡量,比方说每周工作多长时间才算关注于投资?这个问题我们开始有自己的想法了。

稳定。对于 LP 来说,我们更加愿意接受一个稳定的团队。如果一个团队在一起工作的时间非常长了,那至少说明他们在做的事情还是靠谱的,而且是赚钱的。另一方面,一个稳定的架构,可以说明无论员工激励、或者分成,之类的内部问题,他们互相协调的效率非常高,这一点越来越多的作为判断基金管理公司的标准。我们不回避现在比较流行的,大机构合伙人出来自己另立山头的 VC 2.0做法,只是我们更看待成一个相对短期的交易性机会。过往这么多年中国的资本市场可以发现,一个新设立的 GP 团队,一般第一第二期基金的项目回报率比较高,第三、第四期就会不那么理想。所以评价一个团队,我们认为稳定性还是非常重要的。

是否介意 GP 偏离之前的投资方向?

 

我们现在每次跟 GP 沟通的时候,都会问,你们能够帮助投资人做什么,以及最后问一下你们作为 GP 公司有什么梦想?不管是谁都有梦想,万一实现了呢?一旦团队的专业性、基本投资逻辑被提炼出来以后,GP 的投资路径会非常明确。

 

所以对于这个问题,假设我们投资了一个 VC 团队,可能做路演的时候告诉我说每一个项目规模不超过 500 万,最终发现两个项目投了 1000、1500 甚至 2000 万。我们认为不要紧,金额其实不需要做硬性的规定,金额也不是判断偏离投资方向的标准,只要 GP 团队坚持自身的优势,不忘初心,就会持续为投资人创造价值。至于如邝总所说,万一 VC 团队发现了后期的项目,具有交易性机会,我觉得可以直接把这个项目拿出来,和投资人商量嘛。


最近投资领域有什么发展?

投资人逐渐成熟,管理机构逐渐专业化。


最近几年,投资人正在不断成熟、不断专业化。举个例子,比如基金的存续时间,五年之前很多基金的期限是三年,投资人要求三年一定要退出,而现在七年的基金都能够完成募集。以前几乎所有的项目投出去,投资人关注的点不是有没有价值,而是有没有回购和对赌,而现在大家可以心平气和的接受没有回购和对赌的投资。

 

而且,现在有很多产业资本介入 LP ,他们相比普通投资人,对具体项目的绝对收益更不敏感,而是更关心能否和 LP 固有的产业做结合,这也提高了投资人整体的专业性。管理机构也在不断进步,我们发现,投资阶段早的机构,越投越早,投资阶段晚的机构,越投越晚。两极分化的趋势体现了投资机构对自身能力和优势的定位越来越明确,这是一个我们非常乐意看到的现象。

 

 

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